10 lutego 2026 r. Komisja Papierów Wartościowych i Kontraktów Terminowych (SFC) przedstawiła istotny pakiet nowych działań, których celem jest poprawa płynności oraz wsparcie innowacji na hongkońskim rynku aktywów wirtualnych (VA). Aktualizacje te są częścią szerszego, wieloletniego planu rozwoju Hongkongu jako globalnie uznawanego, regulowanego centrum krypto, przy jednoczesnym utrzymaniu silnej ochrony inwestorów i stabilności rynku.
Środki te dotyczą przede wszystkim licencjonowanych w Hongkongu brokerów oraz Wirtualnych Platform Obrotu Aktywami (VATP), ale wpływają też na osoby prywatne i instytucje handlujące za pośrednictwem tych platform, zarówno lokalnie, jak i z zagranicy.
Ogólnie rzecz biorąc, SFC chce wspierać wzrost sektora krypto, ale w sposób kontrolowany i przejrzysty. W odróżnieniu od wielu rynków offshore, Hongkong buduje system oparty na rygorystycznym licencjonowaniu, obowiązkowych audytach i aktywnym nadzorze, a liczby zaczynają to odzwierciedlać. Wolumeny obrotu na licencjonowanych platformach sięgnęły 26,1 mld HKD (około 2,8 mld EUR) już w pierwszej połowie 2025 r., co oznacza wzrost rok do roku o 233%.
SFC dopuszcza teraz, aby licencjonowani brokerzy oferowali klientom finansowanie do handlu krypto, co oznacza, że klienci mogą pożyczać środki na obrót aktywami wirtualnymi, potencjalnie zwiększając ogólną aktywność rynkową.
Jednak zasady są surowe. Zabezpieczeniem mogą być wyłącznie dobrze ugruntowane aktywa, takie jak Bitcoin i Ether, przy czym stosuje się wobec nich znaczące dyskonto (co najmniej 60% haircut), aby ograniczyć ryzyko systemowe. Brokerzy muszą starannie oceniać sytuację finansową każdego klienta, w tym jego ekspozycję na zmienność krypto oraz ryzyko koncentracji.
Brokerzy mają też obowiązek monitorować zabezpieczenie w czasie rzeczywistym i nie mogą ponownie wykorzystywać aktywów klientów do innych celów — to zasada zaprojektowana wprost po to, by zapobiegać nadużyciom widzianym w głośnych globalnych upadkach firm krypto w ostatnich latach.
SFC dodatkowo pozwala brokerom łączyć się ze współdzielonymi książkami zleceń powiązanych platform zagranicznych, co może poprawić płynność i zaoferować węższe spready. Jednak inwestorzy detaliczni mogą uzyskać dostęp do takich transgranicznych pul wyłącznie za wyraźną, świadomą zgodą oraz przy jasnym zrozumieniu dodatkowych ryzyk jurysdykcyjnych.
SFC wprowadziła ramy regulacyjne dla obrotu kryptowalutowymi kontraktami wieczystymi, powszechnie nazywanymi „perps”. Są to produkty finansowe wysokiego ryzyka, wykorzystujące dźwignię i nieposiadające daty wygaśnięcia.
Ze względu na ich złożoność kontrakty wieczyste są dostępne wyłącznie dla inwestorów profesjonalnych. Platformy muszą zweryfikować, że klienci rozumieją instrumenty pochodne, zanim uzyskają dostęp.
Platformy obrotu muszą przestrzegać rygorystycznych zasad dotyczących konstrukcji produktu, w tym przejrzystych metod wyceny, jednoznacznego ujawniania stopy finansowania oraz dostępności danych w czasie rzeczywistym. Muszą również utrzymywać solidne systemy zarządzania ryzykiem, w tym automatyczne kontrole depozytu zabezpieczającego przed zawarciem transakcji oraz jasno zdefiniowane procedury obsługi strat.
Co istotne, platformom nie wolno pożyczać pieniędzy na handel z depozytem zabezpieczającym w przypadku perps. Muszą też zapewnić, że klienci są w pełni poinformowani o wszystkich głównych ryzykach, w tym o możliwości przymusowej likwidacji oraz całkowitej utraty kapitału.
Aby zwiększyć aktywność handlową i poprawić proces odkrywania ceny, SFC pozwala teraz podmiotom powiązanym działać jako animatorzy rynku na licencjonowanych platformach. Animatorzy rynku wspierają zdrowe funkcjonowanie rynków, stale składając zlecenia kupna i sprzedaży, zmniejszając spready i poprawiając jakość realizacji.
W normalnych okolicznościach spółkom powiązanym nie wolno handlować na tej samej platformie. Jednak SFC może teraz zezwolić na to w określonych przypadkach, z zastrzeżeniem ścisłych kontroli:
Wyraźna separacja strukturalna między platformą a animatorem rynku
Bariery informacyjne zapobiegające nieuczciwym przewagom lub front-runningowi
Zawsze priorytet dla zleceń klientów względem zleceń animatora rynku
Pełna identyfikacja i ścieżki audytu dla wszystkich transakcji animatora rynku
Przed rozpoczęciem działalności platformy muszą złożyć raport zgodności potwierdzający, że te mechanizmy kontrolne są wdrożone i skuteczne, a następnie prowadzić stały monitoring.
Te trzy działania są znaczące, ale stanowią element znacznie większych i ewoluujących ram regulacyjnych, które warto zrozumieć w całości.
Dostęp detaliczny pozostaje celowo ograniczony. Zwykli inwestorzy mogą handlować tylko niewielką liczbą głównych tokenów za pośrednictwem licencjonowanych platform i nie mają dostępu do zaawansowanych produktów, takich jak kontrakty wieczyste. Odzwierciedla to ostrożne, warstwowe podejście SFC do ochrony inwestorów.
Reżim licencjonowania VATP jest kręgosłupem systemu. Na luty 2026 r. SFC przyznała licencje 12 Wirtualnym Platformom Obrotu Aktywami, w tym HashKey Exchange oraz OSL Digital Securities, dwóm z najwcześniejszych i najbardziej ugruntowanych podmiotów na rynku. Proces licencjonowania jest rygorystyczny i obejmuje inspekcje na miejscu, niezależne oceny cyberbezpieczeństwa, progi kapitałowe oraz wieloetapowy przegląd przed udzieleniem pełnej zgody.
Ochrona aktywów jest nienegocjowalna. Licencjonowane platformy muszą utrzymywać aktywa klientów w pełni oddzielone od środków spółki, zapewniać ubezpieczenie co najmniej 50% aktywów w cold wallet oraz obejmować ochroną 100% środków w hot wallet. Zasady te mają zapobiegać katastrofalnym stratom klientów, jakie obserwowano w przeszłych globalnych załamaniach rynku krypto.
Stablecoiny również są już regulowane. Hongkońska ustawa Stablecoins Ordinance, uchwalona w maju 2025 r. i obowiązująca od sierpnia 2025 r., obejmuje emisję stablecoinów powiązanych z walutą fiducjarną nadzorem Hong Kong Monetary Authority (HKMA). Każdy emitent stablecoina powiązanego z dolarem hongkońskim — niezależnie od tego, czy działa lokalnie, czy za granicą — musi posiadać licencję. Pierwszej transzy licencji oczekuje się na początku 2026 r.
Tokenizacja staje się filarem strategii. W ramach pilotaży nadzorowanych przez HKMA wyemitowano już ponad 2 mld USD w tokenizowanych papierach wartościowych. Ustawia to Hongkong nie tylko jako hub handlu krypto, ale także jako szersze centrum infrastruktury aktywów cyfrowych.
Hongkong nie działa w izolacji. Bezpośrednio konkuruje z Singapurem i Dubajem o kapitał instytucjonalny oraz biznes krypto.
Singapur, regulowany przez Monetary Authority of Singapore (MAS), ma dojrzałe ramy licencjonowania stablecoinów i dobrze ugruntowaną ustawę Payment Services Act. Jednak w ostatnich latach Singapur znacząco zaostrzył przepisy, w tym wprowadził surowe wymagania dla zagranicznych dostawców usług związanych z tokenami cyfrowymi, co skłoniło część firm krypto, w tym duże giełdy, do rozważania przeniesienia do Hongkongu lub Dubaju.
Dubaj obrał inną drogę. Za pośrednictwem Virtual Assets Regulatory Authority (VARA), pierwszego na świecie niezależnego regulatora dedykowanego krypto, Dubaj zbudował zwinne, proinnowacyjne ramy, które przyciągnęły dużą liczbę globalnych giełd. Jego podejście jest powszechnie postrzegane jako mniej restrykcyjne niż hongkońskie, co czyni je atrakcyjnym dla firm, które chcą uznania regulacyjnego bez maksymalnego obciążenia zgodnościowego.
Przewaga Hongkongu wynika z bliskości Chin kontynentalnych — unikalnej przewagi geograficznej i finansowej, której Singapur ani Dubaj nie są w stanie odtworzyć. Hongkong pełni funkcję głównej regulowanej bramy dla kapitału instytucjonalnego przepływającego między Chinami a globalnym ekosystemem aktywów cyfrowych. Jego system prawny jest również zgodny z międzynarodowymi standardami, w tym rekomendacjami FATF, co buduje wiarygodność w oczach dużych inwestorów instytucjonalnych, którzy wymagają takiego poziomu pewności.
Jednym z rozwiązań, które zasługuje na większą uwagę, jest uruchomienie przez SFC programu Digital Asset Accelerator. Inicjatywa ta tworzy ustrukturyzowany kanał komunikacji między regulatorami a uczestnikami rynku, podobny w założeniach do piaskownicy regulacyjnej, pozwalając testować nowe produkty i modele biznesowe w kontrolowanym środowisku przed formalnym zatwierdzeniem.
To ważne, ponieważ sygnalizuje, że SFC nie próbuje wypchnąć innowacji z Hongkongu. Zamiast tego buduje infrastrukturę do oceny i — docelowo — zatwierdzania nowatorskich produktów finansowych w wyważony sposób. Dla firm rozwijających nowe instrumenty pochodne krypto, tokenizowane instrumenty lub usługi z pogranicza DeFi, Accelerator stanowi najczytelniejszą ścieżkę wejścia na regulowany rynek Hongkongu.
Nowe działania wprowadzają do systemu dodatkową złożoność. Dopuszczenie finansowania, produktów lewarowanych oraz powiązanych animatorów rynku zwiększa płynność, ale może też wzmacniać zmienność w okresach stresu rynkowego. Przymusowe likwidacje, gwałtowne rozjazdy cen oraz koncentracja ryzyka w niewielkiej liczbie licencjonowanych platform to czynniki, które mogą stać się wyzwaniami w miarę rozwoju rynku.
SFC sygnalizuje świadomość tych ryzyk, ale prawdziwy test nadejdzie przy następnym znaczącym spadku rynkowym.
Hongkong nie otwiera drzwi do krypto bezwarunkowo. Robi coś bardziej przemyślanego: buduje uporządkowany rynek o wysokich standardach, na którym wzrost jest dozwolony, ale wyłącznie w jasno zdefiniowanych granicach.
Połączenie 12 licencjonowanych platform, ustawy o stablecoinach, pilotaży tokenizacji oraz — teraz — rozszerzonej oferty produktów dla inwestorów profesjonalnych pozycjonuje Hongkong jako jedno z najbardziej kompleksowych, regulowanych środowisk krypto na świecie. Pytanie nie brzmi, czy te ramy są poważne — one wyraźnie takie są. Pytanie brzmi, czy tempo innowacji zdoła dotrzymać kroku tempu regulacji.
Dla inwestorów instytucjonalnych odpowiedź na to pytanie może przesądzić o tym, gdzie w Azji zdecydują się budować swoją infrastrukturę aktywów cyfrowych.
Niezależnie od tego, czy jesteś operatorem platformy, inwestorem instytucjonalnym, czy po prostu śledzisz ewolucję globalnych regulacji krypto, zmiany w Hongkongu w 2026 r. są zbyt istotne, by je ignorować. Bądź na bieżąco, uważnie monitoruj komunikaty SFC i skonsultuj się z naszym zespołem przed podjęciem jakichkolwiek decyzji dotyczących aktywów wirtualnych.
