Le 10 février 2026, la Securities and Futures Commission (SFC) a présenté un important ensemble de nouvelles mesures visant à améliorer la liquidité et à soutenir l’innovation sur le marché des actifs virtuels (VA) à Hong Kong. Ces mises à jour s’inscrivent dans un plan plus large, déployé sur plusieurs années, destiné à faire de Hong Kong un pôle crypto réglementé reconnu à l’échelle mondiale, tout en maintenant une protection solide des investisseurs et la stabilité des marchés.
Les mesures s’appliquent principalement aux courtiers agréés à Hong Kong et aux plateformes de négociation d’actifs virtuels (VATP), mais elles concernent aussi les particuliers et les institutions qui négocient via ces plateformes, qu’ils soient basés localement ou à l’étranger.
Dans les grandes lignes, la SFC veut encourager la croissance du secteur crypto, mais de manière encadrée et transparente. Contrairement à de nombreux marchés offshore, Hong Kong met en place un système fondé sur une autorisation stricte, des audits obligatoires et une supervision active, et les chiffres commencent à le refléter. Les volumes d’échange sur les plateformes agréées ont atteint 26,1 milliards HKD (environ 2,8 milliards EUR) rien que sur le premier semestre 2025, soit une hausse de 233% sur un an.
La SFC autorise désormais les courtiers agréés à proposer à leurs clients un financement pour le trading de cryptomonnaies, ce qui signifie que les clients peuvent emprunter pour négocier des actifs virtuels, augmentant potentiellement l’activité globale du marché.
Cependant, les règles sont strictes. Seuls des actifs bien établis, comme le Bitcoin et l’Ether, peuvent être utilisés en garantie, et ils font l’objet d’une forte décote (au moins 60% de haircut) afin de réduire le risque systémique. Les courtiers doivent évaluer soigneusement la situation financière de chaque client, y compris son exposition à la volatilité crypto et aux risques de concentration.
Les courtiers doivent aussi surveiller les garanties en temps réel et il leur est interdit de réutiliser les actifs des clients à d’autres fins, une règle conçue directement pour éviter les dérives observées lors de défaillances crypto mondiales très médiatisées ces dernières années.
La SFC autorise en outre les courtiers à se connecter à des carnets d’ordres mutualisés avec des plateformes affiliées à l’étranger, ce qui peut améliorer la liquidité et offrir des spreads plus serrés. Toutefois, les investisseurs particuliers ne peuvent accéder à ces pools transfrontaliers qu’avec un consentement explicite et éclairé, ainsi qu’une compréhension claire des risques juridictionnels supplémentaires impliqués.
La SFC a instauré un cadre réglementaire pour la négociation des contrats perpétuels crypto, communément appelés « perps ». Il s’agit de produits financiers à haut risque qui utilisent l’effet de levier et n’ont pas de date d’échéance.
En raison de leur complexité, les contrats perpétuels sont réservés aux seuls investisseurs professionnels. Les plateformes doivent vérifier que les clients comprennent les produits dérivés avant de leur accorder l’accès.
Les plateformes de trading doivent respecter des règles strictes en matière de conception des produits, notamment des méthodes de tarification transparentes, une divulgation claire des taux de financement, et la disponibilité de données en temps réel. Elles doivent également maintenir des systèmes robustes de gestion des risques, incluant des contrôles automatiques des marges avant l’exécution des transactions et des procédures clairement définies pour la gestion des pertes.
Point important : les plateformes ne sont pas autorisées à prêter de l’argent pour le trading sur marge des perps. Elles doivent aussi s’assurer que les clients sont pleinement informés de tous les principaux risques, y compris la possibilité d’une liquidation forcée et d’une perte totale du capital.
Pour accroître l’activité de trading et améliorer la découverte des prix, la SFC autorise désormais des sociétés affiliées à agir en tant que teneurs de marché sur les plateformes agréées. Les teneurs de marché soutiennent des marchés sains en plaçant en continu des ordres d’achat et de vente, en réduisant les spreads et en améliorant la qualité d’exécution.
Dans des circonstances normales, les sociétés liées ne sont pas autorisées à trader sur la même plateforme. Toutefois, la SFC peut désormais l’autoriser dans certains cas spécifiques, sous réserve de contrôles stricts :
Séparation structurelle claire entre la plateforme et le teneur de marché
Barrières d’information pour éviter des avantages indus ou le front-running
Priorité toujours donnée aux ordres des clients par rapport aux ordres du teneur de marché
Identification complète et pistes d’audit pour toutes les opérations du teneur de marché
Avant de démarrer les opérations, les plateformes doivent soumettre un rapport de conformité confirmant que ces contrôles sont en place et efficaces, et doivent ensuite poursuivre la surveillance de manière continue.
Ces trois mesures sont importantes, mais elles s’inscrivent dans un cadre réglementaire bien plus vaste et évolutif, qu’il vaut la peine de comprendre dans son ensemble.
L’accès des particuliers reste volontairement limité. Les investisseurs du quotidien ne peuvent négocier qu’un petit nombre de jetons majeurs via des plateformes agréées, et ils ne sont pas autorisés à accéder à des produits avancés comme les contrats perpétuels. Cela reflète l’approche prudente et graduée de la SFC en matière de protection des investisseurs.
Le régime d’agrément des VATP constitue l’épine dorsale du système. En février 2026, la SFC a délivré des licences à 12 plateformes de négociation d’actifs virtuels, dont HashKey Exchange et OSL Digital Securities, deux des acteurs les plus anciens et les mieux établis du marché. Le processus d’octroi de licence est rigoureux : inspections sur site, évaluations indépendantes de cybersécurité, exigences de capital, et examen en plusieurs phases avant l’approbation finale.
La protection des actifs n’est pas négociable. Les plateformes agréées doivent conserver les actifs des clients totalement séparés des fonds de l’entreprise, assurer au moins 50% des actifs en cold wallet, et couvrir 100% des avoirs en hot wallet. Ces règles visent à éviter les pertes catastrophiques de clients observées lors d’effondrements crypto mondiaux par le passé.
Les stablecoins sont désormais réglementés eux aussi. La Stablecoins Ordinance de Hong Kong, adoptée en mai 2025 et en vigueur depuis août 2025, place l’émission de stablecoins adossés à une monnaie fiduciaire sous la supervision de la Hong Kong Monetary Authority (HKMA). Tout émetteur d’un stablecoin indexé sur le dollar de Hong Kong, qu’il soit basé localement ou à l’étranger, doit être agréé. La première vague de licences est attendue début 2026.
La tokenisation devient un pilier de la stratégie. Plus de 2 milliards de dollars de titres tokenisés ont déjà été émis via des projets pilotes supervisés par la HKMA. Cela positionne Hong Kong non seulement comme un hub de trading crypto, mais aussi comme un centre plus large d’infrastructure pour les actifs numériques.
Hong Kong n’évolue pas en vase clos. La ville rivalise directement avec Singapour et Dubaï pour attirer le capital institutionnel et les activités crypto.
Singapour, régulée par la Monetary Authority of Singapore (MAS), dispose d’un cadre mature de licences pour les stablecoins et d’un Payment Services Act bien établi. Toutefois, ces dernières années, Singapour a considérablement durci ses règles, notamment en imposant des exigences strictes aux prestataires de services de jetons numériques à l’étranger, ce qui a poussé certaines entreprises crypto, y compris de grandes plateformes d’échange, à envisager un déménagement vers Hong Kong ou Dubaï.
Dubaï a emprunté une voie différente. Via sa Virtual Assets Regulatory Authority (VARA), premier régulateur indépendant au monde dédié spécifiquement aux cryptos, Dubaï a construit un cadre agile, orienté vers l’innovation, qui a attiré un grand nombre de plateformes mondiales. Son approche est largement perçue comme moins restrictive que celle de Hong Kong, ce qui la rend attractive pour les entreprises qui recherchent une reconnaissance réglementaire sans une charge maximale de conformité.
L’avantage de Hong Kong réside dans sa proximité avec la Chine continentale, un atout géographique et financier unique que ni Singapour ni Dubaï ne peuvent reproduire. Elle sert de principal point d’entrée réglementé pour les capitaux institutionnels circulant entre la Chine et l’écosystème mondial des actifs numériques. Son cadre juridique est également aligné sur les standards internationaux, notamment les recommandations du GAFI (FATF), ce qui le rend crédible aux yeux de grands investisseurs institutionnels qui exigent ce niveau d’assurance.
Un développement qui mérite davantage d’attention est le lancement par la SFC du Digital Asset Accelerator. Cette initiative crée un canal de communication structuré entre les régulateurs et les acteurs de l’industrie, proche dans l’esprit d’un bac à sable réglementaire, permettant de tester de nouveaux produits et modèles d’affaires dans un environnement contrôlé avant une approbation formelle.
C’est important, car cela indique que la SFC ne cherche pas à verrouiller l’innovation hors de Hong Kong. Au contraire, elle met en place l’infrastructure nécessaire pour évaluer, puis approuver, de nouveaux produits financiers de façon mesurée. Pour les entreprises qui développent de nouveaux dérivés crypto, des instruments tokenisés ou des services proches de la DeFi, l’Accelerator représente la voie d’accès la plus claire au marché réglementé de Hong Kong.
Les nouvelles mesures ajoutent effectivement de la complexité au système. Autoriser le financement, des produits à effet de levier et des teneurs de marché affiliés augmente la liquidité, mais peut aussi amplifier la volatilité en période de stress de marché. Les liquidations forcées, les décrochages rapides de prix et la concentration du risque sur un petit nombre de plateformes agréées sont autant de facteurs susceptibles de devenir problématiques à mesure que le marché se développe.
La SFC a signalé qu’elle est consciente de ces risques, mais le véritable test se produira lors de la prochaine baisse marquée du marché.
Hong Kong n’ouvre pas grand les portes aux cryptomonnaies sans conditions. Elle fait quelque chose de plus délibéré : construire un marché structuré, aux standards élevés, où la croissance est permise, mais uniquement dans des limites clairement définies.
La combinaison de 12 plateformes agréées, d’une ordonnance sur les stablecoins, de projets pilotes de tokenisation, et désormais de produits élargis pour les investisseurs professionnels, positionne Hong Kong comme l’un des environnements crypto réglementés les plus complets au monde. La question n’est pas de savoir si le cadre est sérieux : il l’est clairement. La question est de savoir si le rythme de l’innovation peut suivre celui de la réglementation.
Pour les investisseurs institutionnels, la réponse à cette question pourrait bien déterminer où, en Asie, ils choisiront de construire leur infrastructure d’actifs numériques.
Que vous soyez opérateur de plateforme, investisseur institutionnel, ou que vous suiviez simplement l’évolution de la réglementation crypto mondiale, les développements de 2026 à Hong Kong sont trop importants pour être ignorés. Restez informé, surveillez de près les annonces de la SFC, et consultez notre équipe avant de prendre toute décision concernant des actifs virtuels.
